全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.11%，标普500指数期货涨0.35%，纳指期货涨0.63%。德国DAX指数涨1.09%，英国富时100指数涨0.06%，法国CAC40指数涨0.06%，欧洲斯托克50指数涨0.57%。
2、市场消息面解读
美债市场暗流涌动：降息预期与两大风险事件交织
⑴美债收益率曲线正呈现"牛市趋陡"态势，2年期收益率下降2个基点而30年期保持稳定，反映市场对降息预期升温及量化紧缩结束将改善资金面的乐观情绪。⑵本周面临两大关键风险事件：最高法院对特朗普关税合法性的听证会，以及可能打破35天纪录的政府停摆，这两大因素正抑制市场风险偏好。⑶据Polymarket预测，最高法院否决关税权力的概率已从60%升至64%，若获通过可能引发市场短期动荡，但预计特朗普将通过其他法律工具维持现有关税水平。⑷政府停摆已持续超过30天，分析师认为除非发生重大突发事件，否则短期内难以解决，这导致多项经济数据发布受阻并影响实体经济。⑸制造业调查显示企业持续受关税、移民政策及政府停摆三重不确定性困扰，尽管10月ISM制造业PMI预计微升至49.5，但仍处收缩区间。⑹交易策略建议在近期区间（10年期收益率4.12%-4%）进行双向操作，重点关注4.10%-4.06%的波动范围，同时留意美联储官员讲话对市场预期的引导。
瑞士央行陷入观望模式，降息门槛异常严苛
⑴瑞银经济学家指出瑞士央行需要观察到更多通缩迹象才会考虑进一步降息，当前0.1%的通胀水平已接近价格稳定目标。⑵央行内部评估认为当前通胀前景基本符合目标，且特朗普关税冲击对经济增长的影响预计相对有限，削弱了立即放宽货币政策的必要性。⑶若考虑重启负利率政策，需同时满足三大条件：瑞士经济前景显著恶化、欧洲央行进一步降息缩小利差、瑞郎面临持续升值压力。⑷10月份通胀率从0.2%微降至0.1%，显示价格压力持续减弱，但尚未达到触发央行行动的关键阈值。⑸当前货币政策立场倾向于维持现状，投资者需关注后续通胀数据及欧洲央行政策动向对瑞士央行决策的潜在影响。
土耳其炼油商加速“脱俄”转型，全球原油贸易格局生变
⑴在美国对俄罗斯石油公司及卢克石油实施制裁后，土耳其炼油商已启动削减俄罗斯原油采购计划，此举将影响12月到货的原油供应安排。⑵土耳其上市炼油商Tupras与阿塞拜疆国家石油公司Socar正积极寻求替代油源，已从伊拉克、利比亚、沙特及哈萨克斯坦等国采购多批非俄罗斯原油货物。⑶作为俄罗斯原油第三大买家，土耳其在美国制裁压力下决定加入西方阵营，通过限制采购向俄罗斯施压，但知情人士强调该国目前既无法也无意完全停止进口俄罗斯石油。⑷此轮调整将重塑黑海地区原油贸易流向，短期内可能推升中东与里海原油溢价，而俄罗斯需为原有出口份额寻找新买家。
美国首次批准微软向阿联酋出口最新款英伟达芯片
据英国金融时报报道，美国首次批准微软向阿联酋出口最新款英伟达芯片。特朗普今年5月与阿联酋总统达成协议，计划在阿布扎比建设一个庞大的人工智能数据中心园区。中东已成为世界人工智能领域竞争的关键战场之一。不过，微软的项目此前因美国商务部对高性能英伟达芯片实施出口管制而受阻。微软总裁布拉德·史密斯表示，该公司在9月“成为特朗普政府下首家获准向阿联酋出口英伟达AI芯片的企业”。他补充说，“我们通过满足极为严格的网络安全、物理安全及其他安全标准，才赢得了这一许可。”微软现计划将其在阿联酋的投资规模从过去三年的73亿美元提高至2026-2029年的79亿美元，其中55亿美元将用于AI和云基础设施的资本支出。
伊朗明年将启用首座核能海水淡化厂
当地时间11月2日，伊朗副总统兼伊朗原子能组织主席伊斯拉米表示，伊朗明年将启用首座核能海水淡化厂。伊斯拉米称，该项目将在伊朗南部城市布什尔启动，第一阶段计划每日可处理7万立方米海水。在伊朗计划建设核电站时，就一同规划了要建设海水淡化设施。建设核能海水淡化项目符合伊朗努力将核工业与伊朗人民日常生活以及现实挑战联系起来的目标。据介绍，核能海水淡化厂利用核反应堆产生的热量或电力，来驱动去除海水中的盐等矿物质。
如欧盟未就俄资产提案达成一致，基辅或将失去国际货币基金组织支持
据报道，欧盟担心，如果欧盟未就欧盟委员会提出的以俄罗斯被冻结资产为基础向乌克兰提供贷款的提案达成一致，乌克兰将面临失去国际货币基金组织（IMF）支持的风险。此前一天，《晚邮报》（CorrieredellaSera）报道称，意大利、法国和比利时反对以俄罗斯被冻结资产为基础向乌克兰提供贷款的提议。该报指出：“比利时拒绝支持欧盟向乌克兰提供数十亿欧元的贷款，此举可能导致国际货币基金组织停止对基辅的财政援助。”数名欧洲外交官和一位欧盟委员会代表告诉该报，达成关于俄罗斯资产的协议，似乎有助于国际货币基金组织相信乌克兰在未来几年内拥有财政能力。据Politico报道，“鉴于美国对乌克兰的支持大幅减少，国际货币基金组织预计，未来几年乌克兰的大部分财政需求将由欧盟承担”。
波兰信贷市场“开闸”，降息与竞争双轮驱动
⑴波兰央行周一发布的季度调查显示，受利率下调与竞争加剧推动，该国银行在2025年第三季度放宽了信贷政策。⑵调查涵盖23家银行，其应收款项占银行业对企业与家庭总应收款项的89%，结果显示银行已通过降低利差和延长贷款期限来放宽条件。⑶尽管大型企业贷款标准未显著变化，但银行计划在第四季度进一步放宽住房贷款标准，并预期企业与住房贷款需求将实现双增长。⑷2025年波兰央行已累计降息125个基点至4.5%，而10月通胀数据低于预期强化了11月再次降息的可能性。⑸货币政策委员会决策与行业竞争共同促使消费贷款条件放宽，贷款利差呈现收缩态势。
全球固收资产迎来黄金配置期，高收益率筑就防波堤
⑴当前全球固定收益率水平已显著高于5-10年历史均值，形成更坚实的收益基础。⑵较高收益率天然构建抗波动缓冲屏障，使资产抵御市场波动能力明显增强。⑶美国经济面临特朗普关税言论与劳动力市场疲软双重风险，增长前景承压。⑷优质固收产品在风险环境中凸显配置价值，其避险属性得到市场重新认可。⑸投资者需警惕高收益债券等风险敞口，信用分层现象预计将持续加剧⑹在当前宏观环境下，优质固定收益产品扮演着不可或缺的投资组合稳定器角色。
英国国债收益率微降，央行降息概率激增五倍
⑴十年期英国国债收益率下降0.7个基点至4.405%，较上周初创下的6.5个月低点4.369%有所回升。⑵货币市场对本周英国央行降息的预期概率已达30%，较10月初的6%-8%大幅提升约五倍。⑶尽管通胀仍处高位且面临11月26日预算案不确定性，市场普遍预期本次会议将维持利率不变。⑷近期就业与通胀数据连续低于预期，是推动降息预期升温的关键因素。⑸分析师预计货币政策委员会投票结果将非常接近，显示决策层内部存在明显分歧⑹投资者正将关注焦点完全转向周四举行的英国央行利率决议。
欧洲央行高官发出罕见警告：过度调控反成市场不稳定之源
⑴欧洲央行决策者卡齐米尔明确反对微调货币政策，强调过度干预可能自身成为市场波动源头。⑵当前通胀风险整体均衡，无需对偏离2%目标的微小波动作出过度政策反应。⑶央行应保持政策稳定性，下一次政策调整方向将完全取决于未来收到的经济信号。⑷尽管通胀可能于明年因能源基数效应跌破2%，但必须同时关注持续存在的上行风险。⑸近期核心通胀与工资数据均超预期，表明决策者不能忽视价格再度加速的可能性。⑹金融市场定价显示12月降息概率近乎为零，2026年中前降息概率也仅约40%。⑺贸易协议达成与地缘冲突缓和解除了部分经济增长下行风险，为政策观察提供空间。
德国复兴信贷银行首发5亿欧元绿色债券，设定可持续金融新标杆
⑴德国复兴信贷银行委任六家联合牵头经办人，发行5亿欧元长期五年期高级优先绿色债券，明确表示不设增发条款。⑵债券将于2031年2月到期，穆迪评级Aa3（展望稳定），ESG评级获得C+（行业领先）和20.5/100双认证。⑶融资项目100%集中于德国本土风能与太阳能项目，完全符合欧盟分类标准与ICMA绿色债券原则。⑷发行文件包含欧盟绿色债券预发行事实说明及ISS公司验证报告，透明度达到行业最高标准。⑸债券目标客户涵盖合格交易对手、专业客户与零售客户，近期将根据市场条件启动定价程序⑹此次首发标志着德国政策性银行正式加入欧洲绿色债券标准认证发行机构行列。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间20：23，欧元/美元下跌，现报1.1510，跌幅0.23%。纽市盘前，(EURUSD)的价格在最近的日内交易中下跌，在短期内主要看跌趋势完全占据主导，并且其交易沿着这一轨迹的支撑趋势线进行，在释放部分相对强弱指标的超卖状态后，增加了下行压力。
英镑/美元：截止北京时间20：23，英镑/美元下跌，现报1.3126，跌幅0.17%。纽市盘前，在最近的一次日内交易中，（GBPUSD）价格略有下跌，此前其相对强弱指标显示的明显超卖状态得到释放，尤其是相对于价格变动，其达到过度超买水平，表明推动价格在短期主导的看跌趋势下企稳的多头动能正在减弱，同时价格沿着该走势的支撑趋势线进行交易。
现货黄金：截止北京时间20：23，现货黄金上涨，现报4017.33，涨幅0.35%。纽市盘前，(黄金)的价格在上一交易日内承压下跌，在触及EMA50阻力位后，被迫下跌，尽管相对强弱指标出现了正面信号，这表明在短期内看跌的修正趋势占主导的情况下，卖方在交易中占据主导地位。
现货白银：截止北京时间20：23，现货白银上涨，现报48.665，涨幅0.02%。纽市盘前，在最近一次日内交易中，（白银）的价格下跌，此前尝试获取看涨势头，希望帮助其突破49.45美元的关键阻力位，并利用其在EMA50之上交易所代表的动态支撑，同时在相对强弱指标上形成正背离，此前价格走势已达到被过度超卖的水平，从而伴随着来自该水平的积极信号的出现。
原油市场：截止北京时间20：23，美油下跌，现报60.970，跌幅0.02%。纽市盘前，(原油)价格在其最后一个盘中水平上波动交易，此前其下跌依赖于其EMA50的支撑，获得了一些看涨动力，帮助其减少损失，在短期基础上的看涨修正趋势占主导地位，并沿着趋势线交易，相对强度指标出现积极信号，尽管达到了超买水平。
4、机构观点
德银：美财政部料维持附息债券拍卖规模不变政策转向或推迟至2026下半年
德意志银行策略师在11月季度再融资公告发布前夕的研报中预测，美国财政部或将连续第三个季度保持附息债券拍卖规模稳定，市场焦点将再度聚集于其政策前瞻指引。自2024年初以来，财政部持续释放“至少未来数个季度内不考虑增发附息债券”的政策信号。
德银分析显示，近期财政收支动态与政策环境演变均支撑当前政策基调延续。策略团队研判：“综合考虑各项因素，我们预计附息债券规模上调的最早时间窗口可能推迟至2026年下半年。首次增量公告或出现在2026年8月的再融资计划中，较此前预期延后一个季度。”这一调整主要源于美国财政收入超预期改善，暂时缓解了债务发行压力。
高盛预警：本轮美国政府停摆经济冲击或创历史之最
高盛(789.37-0.79-0.10%)分析师在最新报告中指出，当前美国政府停摆事件可能成为有记录以来经济影响最严重的一次。“不仅可能超过2018-2019年持续35天的部分停摆，其覆盖范围也远超前几次长期停摆——此前主要局限在少数部门。”报告强调，若停摆周期延长，可能加剧对联邦采购与投资的抑制作用，甚至可能向私营部门活动蔓延。
根据测算框架，假设停摆持续约六周，高盛预计这将导致2025年第四季度美国经济季度环比年化增长率下降1.15个百分点。不过该机构同时预测，随着部分联邦采购和投资从2025年第四季度延至2026年第一季度，2026年首季增长率将因此获得1.3个百分点的额外提振。这种跨期效应揭示出，政府预算僵局造成的经济波动可能在时间维度上重新分配而非完全消弭。